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标题: 央行为何再提SLF和再贷款？ [打印本页]

作者: 金融界 时间: 2022-2-21 05:41
标题: 央行为何再提SLF和再贷款？
核心观点
央行召开电视会议再夸大推动SLF利用方式改革和再贷款落实，央行加快推动SLF利用方式改革、系统和流程优化等，强化利率走廊框架、维持流动性的稳固性，大概也在为流动性波动加大提前做准备；再次夸大加快再贷款落实表明结构性宽信用加速推进，社融增速预计将企稳。
央行召开电视会议再夸大推动SLF利用方式改革和再贷款落实。9月23日中国人民银行召开电视会议，要求人民银行各分支机构要高度器重，把推动常备借贷便利利用方式改革，管好用好新增3000亿元支小再贷款额度作为当前的紧张工作来做，经心构造、狠抓落实。本次电视会议两项重要内容可分别追溯至本年5月份人民银行印发《关于完善常备借贷便利管理有关屎?的通知》（银发〔2021〕135 号），加强对常备借贷便利的管理，以及9月份以来新增3000亿元支小再贷款，支持其增加小微企业和个体工商户贷款的政策。
推动SLF利用方式改革，强化利率走廊上限作用，有效防范流动性风险。
（1）SLF利用对象逐步扩大，覆盖存款类金融机构。SLF于2013年初设立之时仅向符合宏观审慎要求的政策性银行和全国性商业银行提供大额的短期流动性支持；2014年1月20日起试点由当地人民银行分支机构向符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持；2015年2月11日起全国推广分支机构常备借贷便利，对象包括城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社四类地方法人金融机构。目前SLF利用对象根本覆盖存款类金融机构。
（2）SLF利用按需足额满意金融机构短期流动性需求。SLF利用由金融机构自动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利，中国人民银行按需足额提供短期流动性支持。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括国债、中央银行票据、国家开辟银行及政策性金融债、高等级公司信用债等债券资产及优质信贷资产等，人民银行通过设置差别的抵押率来控制信用风险。
（3）SLF利用利率是利率走廊上限。近年以来利率走廊框架不停完善，SLF利用利率作为利率走廊上限的作用逐步突出。从机制上看，由于金融机构可根据自身流动性需求申请SLF，中国人民银行按需足额提供短期流动性需求，“控价不限量”的模式下SLF利用利率理论上成为银行间资金资本的上限。另一方面，金融机构清算账户日间头寸不敷清算时可通过自动质押融资业务向人民银行质押债券融入资金，其中自动质押融资利率于2017年统一为SLF隔夜利率，这也意味着SLF利率是金融机构支付清算账户不敷时的融资利率，也是银行间资金资本的上限。
（4）SLF利用方式改革是长期工作，完善利率走廊框架，稳固市场预期。固然2015年起SLF利用就已覆盖各类存款金融机构，SLF利用利率也被设定为利率走廊上限，但2021年1月底银行间流动性异常紧张阶段，DR001和DR007均突破了SLF隔夜利用利率，利率走廊上限被突破引发市场对SLF利用利率上调的预期。资金利率突破利率走廊上限暴露了SLF利用方式和流程存在漏洞，在此背景下人民银行加快推动SLF利用方式改革，着力点是有序实现全流程电子化，优化利用流程，进步利用效率，更及时满意地方法人金融机构合理流动性需求，维持利率走廊的稳固运行，更好地稳固市场预期，有效防范流动性风险。在超储率低位运行、四序度流动性供需存在节奏错配大概的背景下，推动SLF利用方式改革大概也在为四序度流动性波动加大做提前部署，OMO+SLF的组合大概是熨平流动性波动的重要方式。
新增再贷款额度后再夸大落实，结构性宽信用加速推进。
（1）加快推动再贷款年内落实。9月1日国常会提出本年再新增3000亿元支小再贷款额度，支持地方法人银行向小微企业和个体工商户发放贷款；9月9日央行确认新增3000亿元支小再贷款额度，并提出在本年剩余4个月之内以优惠利率发放给符合条件的地方法人银行，支持其增加小微企业和个体工商户贷款。本次电视会议中国人民银行再次夸大落实再贷款，支持中小微企业解决“融资难、融资贵”的局面。
（2）再贷款加速落地支持社融增速企稳。在3000亿元再贷款在9月预计投放超50％的假设下，9月社融有望触底反弹，站在全年的角度，新增3000亿元人民币再贷款预计将有效进步社融同比增速0.1个百分点。再贷款引导下投放的贷款利率低于同期同档次小微企业贷款加权均匀利率，中小微企业生产经营等规复发展也将刺激其相关财产的生产融资需求。在信贷增速下滑的背景下，推动再贷款加速落地将增强信贷总量增长的稳固性。
总结：央行电视会议再次夸大推动SLF利用方式改革和再贷款落实：（1）自2013年初创设以来SLF利用方式经历了较长时间的改革，本年年初资金利率突破利率走廊上限促成央行加快推动SLF利用方式改革、系统和流程优化等，在肯定程度上也将强化利率走廊框架，维持流动性的稳固性，在超储率偏低、四序度流动性供需存在节奏错配大概，推动SLF利用方式改革大概也在为四序度流动性波动加大提前做准备；（2）9月初新增再贷款额度后央行要求在本年剩余4个月之内以优惠利率发放给符合条件的地方法人银行，本次电话会议再次夸大加快再贷款落实，也表明结构性宽信用加速推进，预计再贷款加速落地将增强信贷总量增长的稳固性，社融增速也将企稳。
本文源自明了FICC研究

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